События 2022 года могут породить новое понятие – политический дефолт, когда обязательства невозможно исполнить исключительно по политическим причинам. Из-за блокировки зарубежных активов государство не может выплатить относительно небольшую сумму по купону на 117 миллионов долларов. Почему так произошло и какими будут последствия – разбираемся для вас.

Что такое дефолт?

Многие СМИ (чаще западные) указывают на то, что Россия уже сегодня (16 марта) может допустить дефолт по своим облигациям. Относительно небольшая сумма процентов в 117 миллионов долларов рискует завести страну в достаточно опасную ситуацию, если оплатить эти деньги не получится. При этом, как все понимают, Россия располагает достаточной суммой, но вероятности дефолта это не отменяет.

В самом общем определении дефолт – это факт невыполнения условий договора займа. То есть, это неуплата в установленный срок определенной суммы процентов и основного долга по обязательствам заемщика. Понятие «дефолт» может применяться к любым заемщикам – от частного лица (банки считают дефолтом ситуацию, когда человек перестал платить по кредиту) до компаний и государств.

И если с компанией дефолт означает запуск процедуры оздоровления или банкротства, то с государством все чуть сложнее.

Принято выделять два вида дефолта:

  • обычный – когда заемщик не в состоянии выполнить свои обязательства, поскольку это не позволяют сделать его финансовые возможности. Говоря проще, человек, компания или государство остаются без денег и не могут платить по своим кредитам;
  • технический – когда заемщик не может погасить долг в конкретный момент (когда он обязан сделать это по условиям договора) не по своей воле, но в будущем может их исполнить. Вариантов несколько – это может быть не принятый вовремя бюджет (как это было в США), кассовый разрыв у предприятия (когда выручка поступит ему позже, чем нужно оплатить долги), и т.д.

Соответственно, технический дефолт означает, что возможность договориться по оплате долгов еще есть – и в этих ситуациях обычно все решается как раз переговорами кредиторов и должников. Например, кредиторы могут согласиться отложить свои требования или реструктуризировать сумму задолженности.

Однако в новой реальности возникает еще одно понятие – политический дефолт, что в полной мере может быть применимо к современной российской ситуации. Такая ситуация означает, что у страны достаточно денег и в данный момент, но из-за политических причин оплатить долг невозможно. По сути, это может быть одним из видов технического дефолта – но с поправкой на политику.

На что повлияет технический дефолт России?

Для страны дефолт считается опасным событием – как правило, после него обесценивается национальная валюта, падает экономика и доходы населения. Например, после российского дефолта в 1998 году рубль за полгода обвалился в три раза.

Но чем будет грозить технический дефолт? Рейтинговые агентства уже снизили рейтинги российских бумаг до «преддефолтного» и «мусорного», это означает достаточно высокую вероятность того, что страна не расплатится по своим долгам в срок. А отдельно в Fitch пояснили: если Россия расплатится по долларовым долгам в рублях (по действующему временному порядку – через счета типа «С»), это будет означать как раз дефолт.

Власти и эксперты успокаивают – населению такой технический дефолт не грозит ничем, как и банкам (в отличие от дефолта 1998 года, когда банки не смогли получить свои вложения обратно и не отдали россиянам их вклады).

Основные последствия почувствуют на себе правительство и банковский сектор в долгосрочной перспективе:

  • страна будет признана неблагонадежным заемщиком. Из-за этого ее облигации будут продаваться с более высокой доходностью, что означает больше бюджетных расходов на обслуживание долгов;
  • крупные компании тоже могут получать отказы во внешних кредитах, иностранные инвестиции замедлятся или вообще остановятся;
  • все это означает замедление экономического роста в перспективе – у компаний и государства не будет достаточно денег для инвестиций.

Для банков и внутренних держателей облигаций ничего не изменится – они получат выплаты по бумагам в полном объеме (в отличие от 1998 года). Однако в долгосрочном плане спад отразится на всей экономике.

Дефолт в прошлом и сейчас – в чем разница?

В 1998 году Россия была вынуждена объявить дефолт по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО). Этому предшествовала достаточно долгая история – государство из-за бесконечных финансовых проблем нуждалось в зарубежных займах, но гарантировать их выплату в полной мере не могло. К 1998 году у Центробанка в резервах было 24 миллиарда долларов, но долги государства составляли 36 миллиардов – а по долгам иностранным кредиторам государство отдавало до 10 миллиардов долларов каждый год.

Когда же начался спад в мировых ценах на нефть, а также мировой финансовый кризис, валютные доходы правительства уменьшились, а кредиторы перестали давать России новые займы. В июле 1998 года Россия получила отказ от МВФ по новому кредиту на 15 миллиардов долларов, однако позже Россия получила первый транш из новой программы в 14 миллиардов долларов. Но это, а также 1,5 миллиарда долларов от МБРР ситуацию не спасли – к августу Россия увеличила лимит внешних заимствований, а к середине августа правительство заморозило выплаты по ГКО на 90 дней. Тогда же банки перестали выдавать вклады (хотя проблемы с ними были и до того).

В итоге все закончилось отставкой правительства, крупными потерями в экономике (их оценивают почти в 100 миллиардов долларов), потерей доверия населения к банкам, обрушению рубля с 6,5 до 22 за доллар, значительный спад в экономике, разорение нескольких банков вместе с деньгами вкладчиков, и длительный кризис.

Нынешний кризис имеет совсем другую природу – Россия не может выплатить относительно небольшой купон на 117 миллиардов долларов из-за того, что зарубежные банки не смогут провести эту оплату из резервов, которые страна хранит за границей (и которые были заблокированы – порядка 300 миллиардов долларов). Отправить деньги из России тоже затруднительно – российские банки попали под санкции, части из них отключили SWIFT.

По данным Минфина, российская сторона направила платежное поручение на перечисление средств из резервов, но получил ли его банк – пока неизвестно. Известно лишь, что альтернативу Россия предлагает одну – это оплату долга рублями. Однако рейтинговые агентства уже предупредили, что будут расценивать это как дефолт. Соответственно, если деньги из «замороженных» резервов не будут перечислены на оплату долга, Россия действительно допустит технический дефолт.

Но даже если этот платеж пройдет, рейтинг России будет оставаться низким и дальше – ведь следующий платеж уже может не пройти.