Центробанк снова снизил ключевую ставку. Что это значит для экономики и простых россиян?

Для чего вообще нужна ставка Центробанка

Жители любой страны хотят, чтобы у них были высокие доходы, низкие цены и стабильная валюта. Все это является заботой центрального банка. От того, какую денежно-кредитную политику он проводит, зависит в конечном счете благополучие жителей страны.

Но сам по себе центральный банк ограничен в своих возможностях. Он в состоянии регулировать только некоторые параметры экономики, и среди них есть процентная ставка.

Ставка рефинансирования, учетная ставка, ключевая ставка – под этими понятиями скрывается процент, под который центральный банк кредитует коммерческие банки. Например, Банк России выдает кредиты банкам по схеме РЕПО на срок от 1 до 6 дней под ключевую ставку (7% годовых). Другие кредиты выдаются под более высокие ставки (увеличенные на 0,25, 1 или 1,75 процентных пункта).

Поэтому обобщенно ставка рефинансирования – это минимальная стоимость кредита от центрального банка для коммерческого. В России она применяется и в других ситуациях, будучи равной ключевой ставке.

Критики российской финансовой системы любят говорить, что в западных странах процентные ставки стремятся к нулю (кстати, кое-где они уже отрицательные), а в России получить ипотеку дешевле 10% сложно, если заемщик не льготник.

Это действительно так. Но и Банк России был бы рад установить свою процентную ставку в размере, скажем, 1% годовых. Но не делает этого, потому что последствия будут печальными.

Центральный банк может установить любой размер процентной ставки. Если она будет низкой, говорят о политике «дешевых денег»: тогда в стране снижаются процентные ставки для населения и бизнеса, увеличивается деловая активность, растет экономика.

При слишком высокой ставке (политика «дорогих денег») денежная масса меньше, а значит и процентные ставки в коммерческих банках будут выше, кредиты недоступны, а стимула для роста у экономики не будет.

Казалось бы, нужен рост – понижаем ставку. Но не все так просто. Любой человек знает, что чем больше денег в экономике, тем выше инфляция. Проблема в том, что количество товаров не увеличится в один момент при понижении ставки, и это приведет к росту цен (на то же количество товаров будет приходиться больше денег).

Поэтому любое решение центрального банка о размере ставки должно опираться на объективные экономические показатели: уровень цен и безработицы, рост ВВП, уровень потребительского спроса.

На что влияют ставка рефинансирования и ключевая ставка в России

Прежде всего разберемся, почему существует целых 3 названия процентной ставки:

• ставка рефинансирования – это ставка, которую уплачивают коммерческие банки за деньги, привлеченные от центрального банка. Также к ней привязываются штрафные санкции по налогам и другим платежам;
• ключевая ставка – минимальный процент, под который коммерческие банки могут получить кредит у Центрального. Под ключевую ставку Банк России выдает банкам финансирование на срок до недели, она же используется при расчете других ставок;
• учетная ставка – ставка, под которую банк учитывает вексель (то есть, выдает по нему деньги за минусом комиссии). Название идет с того времени, когда центральные банки кредитовали под залог векселей. Сейчас это больше характеризует тип начисления процентов, чем финансовый индикатор.

В России ставка рефинансирования применялась с 1992 года, а ключевая была введена с 2013 года. Еще более 2 лет ставка рефинансирования оставалась на фиксированном уровне 6,5%, а основным индикатором была ключевая ставка. Только с 2016 года ставки равны между собой.

Тем не менее, это все равно 2 разных понятия. Если ключевая ставка имеет отношение преимущественно к банковским операциям, то ставка рефинансирования используется шире.

В частности, ключевая ставка Банка России затрагивает практически всю финансовую сферу страны:

• уровень инфляции – чем ниже ключевая ставка, тем больше денег в экономике и тем выше становятся цены;
• деловая активность бизнеса – когда проценты по кредитам в банках выше рентабельности, бизнес не может развиваться;
• уровень закредитованности населения – люди берут больше кредитов, когда ставки низкие, и т.д.

Для рядовых россиян суть снижения ключевой ставки в более доступных кредитах. Действительно, процентные ставки для клиентов обычно зависят от ключевой ставки, но ждать немедленного удешевления кредитов при ее снижении не стоит.

Ставка рефинансирования же влияет на более «прикладные» показатели:

• размер компенсации за задержку зарплаты – за каждый день невыплаты зарплаты работодатель заплатит процент в размере 1/150 части ставки рефинансирования от суммы долга;
• размер пени по налогам и взносам – за каждый день начисляется пеня по ставке 1/300 ставки рефинансирования;
• плата за несвоевременный возврат переплаченных налогов – ее уплачивает налоговая служба по ставке, равной ставке рефинансирования;
• компенсация за незаконную блокировку счета – ее платит также налоговая служба, если основания для блокировки счета не подтвердились, по ставке рефинансирования;
• предельное значение ставки по займу для признания материальной выгоды. Если фирма или ИП выдают кому-то займ по ставке меньше 2/3 ставки рефинансирования, этот процент посчитают материальной выгодой и с него надо будет заплатить налог;
• плата за пользование деньгами согласно условиям договоров.

Как видно, решения Банка России по повышению или снижению ключевой ставки (а за ней автоматически меняется ставка рефинансирования) очень важны для экономики.

Размеры ставок в России и мире

Центробанки в развитых странах могут себе позволить снизить ставку рефинансирования до околонулевых значений. Ведь если экономика имеет хороший потенциал, рост денежной массы вызовет рост ВВП.

Поэтому есть даже страны с отрицательными ставками:

Не стоит думать, что отрицательная ставка рефинансирования – это что-то хорошее. Как правило, причина такого явления в том, что инвесторы не спешат вкладывать в реальный сектор экономики, предпочитая получать гарантированную доходность от банковского вклада. Чтобы деньги все-таки начали работать в экономике, центральным банкам приходится опускать процентную ставку ниже нуля.

Российская ключевая ставка в 7% годовых – это не самое низкое значение в истории, но по сравнению с большинством постсоветских стран она ниже. А необычно высокая ставка в Турции – следствие резкого обрушения курса турецкой лиры.

За процентной ставкой в каждой стране стоит своя история. Были взлеты и падения ставки и в России:

По графику хорошо видно, когда финансовый сектор в России чувствовал себя нормально, а когда в стране был кризис. Первый пик – это 1994 год, так называемый «черный вторник», когда из-за множества накопленных проблем в экономке (отсутствие экономического роста, высокая инфляция, проблемы с налогами и т.д.) на валютной бирже резко обвалился рубль.

Второй пик относится к системному банковскому кризису 1995 года. Банки привлекали межбанковские кредиты под 100-150% годовых и вкладывали их в ГКО под 250% (доходность государственных бумаг была плавающей). Но в один момент доходность по ГКО упала примерно до 30% и часть банков просто не смогли погасить свои долги.

Третий пик на графике – это кризис 1998 года, когда на фоне множества проблем российские власти объявляют о дефолте по ГКО и девальвируют рубль в 3 раза.

Дальше (за исключением 2014 года) ставка рефинансирования не показывала резких подъемов и падений, демонстрируя постепенное снижение.

Ключевая ставка была введена Банком России в 2013 году. На момент введения ее размер установили на уровне 5,5% годовых. Дальше было вот что:

С момента введения ставки и до первых событий начала 2014 года ставка оставалась на одном уровне. Но когда начались всем известные события, финансовый рынок почувствовал первые признаки серьезных проблем. Тогда Банк России принял решение повысить ставку до 7% годовых – это решение принято 3 марта 2014 года.

Дальше риски только росли – было объявлено о введении санкций против России, параллельно на мировом рынке упали цены на нефть и газ. Кризис нарастал, и Банк России постоянно повышал ключевую ставку.

Самое жесткое решение – повысить ставку с 10,5 до 17% годовых – Банк России принял с 16 декабря 2014 года. К тому моменту курс рубля кое-где уже перешагнул границу в 100 рублей, и решение было продиктовано скорее заботой о национальной валюте.

Первое снижение ключевой ставки датируется 30 января 2015 года – ставку опустили до 15% годовых. Дальше было еще несколько решений о понижении ставки, итого до 11% на конец 2015 года.

К 2018 году ключевая ставка опустилась до 7,25% годовых, но затем из-за некоторого ослабления рубля и риска инфляции ее повысили до 7,75%. К настоящему моменту ставка равна 7%, а уже осенью может быть снижена еще сильнее.

Как связаны ключевая ставка и курс рубля

Ключевая ставка в России применяется уже 6 лет, и чаще всего при ее изменении Банк России руководствуется состоянием валютного рынка.

Заметнее всего это было в декабре 2014 года, когда курс рубля на рынке доходил до 100 рублей, а ключевая ставка была повышена до 17% годовых. Это стало неприятным ударом по бизнесу, который зависит от заемного финансирования. С другой стороны, это позволило удержать валютный курс в пределах 60 рублей за доллар.

С точки зрения экономической теории рост процентной ставки Центробанка ведет к снижению предложения денег. То есть, рублей в экономике становится меньше, а значит – рубль становится более дорогим по отношению к иностранной валюте.

Но это объяснение слишком абстрактное и не совсем понятное. В реальности Банк России увеличил ставку для вполне конкретных целей. В условиях, когда курс рубля быстро падает, участники межбанковского валютного рынка извлекают из этого выгоду.

Они привлекают межбанковские кредиты в рублях, конвертируют их в другую валюту, а через некоторое время конвертируют обратно – уже по более высокому курсу. Курсовая разница настолько большая, что за счет нее можно заплатить проценты за пользование деньгами, и останется хорошая прибыль.

Страдает только экономика – и без того дефицитная валюта выводится из оборота, что только сильнее увеличивает ее курс. Чтобы не допустить этого, Банк России резко поднял ключевую ставку. И это на самом деле дало определенный результат, курс доллара вернулся на уровень 60 рублей.

Кстати, несколькими месяцами позже (весной 2015 года) похожая ситуация настигла национальную валюту Украины. Действия Национального банка были похожими: учетную ставку подняли до 30%, и это позволило вернуть курс гривны с 40 до 22 за доллар. Сейчас в Турции сложилась такая же ситуация, и Центральный банк из-за падения лиры поднял ставку до 19,75%.

Так что не только в России ключевая ставка используется для стабилизации валютного рынка – это общепринятая мировая практика.

Что будет дальше со ставкой Банка России

Целью Центрального банка РФ является удержание заданного уровня инфляции в 4% за год, а все остальные показатели второстепенны. Кстати, в 2018 году официально цены выросли всего на 3,7%, так что цель по факту уже достигнута.

Параллельно регулятор хочет запустить более активное ипотечное кредитование, а для этого нужны низкие ставки. Цель по ипотечным ставкам – 8% годовых, а значит, ключевая ставка будет снижаться дальше. Сейчас ключевая ставка равна 7% годовых, дальнейшее снижение эксперты прогнозируют на осень (сентябрь или октябрь), тогда Банк России может снизить ее еще сильнее.

Согласно прогнозу Сбербанка, еще дальше ставка будет снижаться только в 2020 году. Называют значение в 6,5% годовых – и это, по мнению аналитиков Сбербанка, уже финальное значение.

Но по мнению аналитиков «ВТБ Капитал» снижение может продолжаться и дальше. Там оценивают окончательное значение в 5,5% годовых – до него ключевую ставку могут опустить в 2021-2022 годах.

Естественно, что эти прогнозы имеют силу только в одном случае: если не произойдут какие-то неожиданные события. Это может быть введение новых санкций против России, обвал на мировом рынке нефти, кризис в крупнейших мировых экономиках.

Так что если все и дальше пойдет, как запланировано, ключевая ставка может снизиться даже до 5,5% годовых в перспективе нескольких лет. Для заемщиков это означает ставки даже по обычным потребительским кредитам дешевле 10% годовых.

Есть и обратная сторона медали, это ставки по вкладам. Уже сейчас почти все банки снизили их, получить даже 7% годовых по вкладу можно только в рамках специального предложения на особых условиях. Если ключевая ставка будет опускаться и дальше, вклады будут давать все меньше доходности.

Одно можно сказать точно – процентная ставка Банка России точно не будет нулевой или отрицательной, все-таки особенности развития экономики не позволяют вести политику «дешевых денег». Еще ЦБ обеспокоен ростом потребительского кредитования, которое все больше напоминает новый пузырь.