Инвестиции без риска: Замещающие облигации и юаневые активы как альтернатива валюте

До 2022 года задача «сохранить деньги в валюте» решалась просто: купил доллары или евро, положил на валютный вклад — готово. Сегодня эта схема не работает. Долларовые вклады в российских банках приносят около 0–1% годовых и несут инфраструктурный риск заморозки. Евровые вклады — аналогичная история. Покупка наличной валюты есть, но держать её дома — неэффективно.

На этом фоне на первый план вышли два инструмента, о которых большинство частных инвесторов до недавнего времени почти не слышали: замещающие облигации и юаневые активы. Оба решают одну задачу — дать доходность в привязке к иностранной валюте без санкционного риска и без необходимости открывать зарубежные счета. Разбираем, как они устроены, сколько зарабатывают и кому подходят.

Почему обычная валюта больше не работает как инструмент сбережения

Прежде чем говорить об альтернативах, важно понять, что именно не устраивает в традиционных валютных инструментах. Дело не только в ставках — дело в структурных изменениях, которые произошли с 2022 года.

Долларовые и евровые вклады в российских банках технически существуют. Но процентная ставка по ним — 0 или около того. Банки не могут размещать эти деньги на западных рынках из-за санкций, а значит, не зарабатывают на них ничего — и платить вкладчикам им не из чего. При этом остаётся риск: если банк, в котором хранятся ваши доллары, попадёт под новые ограничения, операции с валютой могут быть заморожены.

Наличная валюта — рабочий вариант для небольших сумм. Но для крупных сбережений это не решение: деньги не работают, не защищены страховкой АСВ, несут физический риск хранения. Чем заменить доллар в качестве сбережений — эксперты давали ответы на этот вопрос ещё в 2022 году, и сегодня картина только прояснилась.

Замещающие облигации: валютная доходность в рублёвой оболочке

Замещающие облигации появились в 2022 году как ответ на заморозку российских еврооблигаций на западных депозитариях. Когда держатели еврооблигаций крупнейших российских эмитентов — «Лукойла», «Газпрома», «Норникеля», «Сибура» — лишились возможности получать купоны и погашение из-за санкций, компании начали выпускать замещающие бумаги — рублёвые аналоги своих валютных долгов.

Механика замещающей облигации проста и элегантна. Это рублёвая бумага, которая торгуется на Московской бирже. Все её параметры — купон, номинал, дата погашения — номинированы в иностранной валюте (долларах или евро). Но выплаты происходят в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты.

Пример: облигация «Лукойл» с купоном 4% годовых в долларах. Если номинал 1000 долларов, а курс ЦБ — 80 рублей, то каждые полгода вы получаете 20 долларов × 80 = 1600 рублей. Когда рубль слабеет — выплата в рублях автоматически растёт. Именно это делает замещающие облигации двойным хеджем: защита от ослабления рубля плюс купонная доходность.

«Замещающие облигации стали одним из ключевых инструментов для российских частных инвесторов, желающих иметь валютную экспозицию без инфраструктурного риска. По сути, это способ «держать доллары» внутри российской финансовой системы.»

— Из обзора рынка замещающих облигаций, 2025

Подробно механику, историю возникновения и типы замещающих облигаций разобрали в нашем материале: что такое замещающие облигации и что с ними можно сделать.

Доходность замещающих облигаций в 2026 году

Доходность замещающих облигаций — одна из наиболее привлекательных на российском рынке. Надёжные эмитенты первого эшелона дают 5–9% годовых в долларах или евро. Это кратно больше, чем долларовый вклад в российском банке, и сопоставимо с доходностью еврооблигаций на мировом рынке.

При этом важно понимать: «доходность в долларах» означает, что купон и номинал привязаны к доллару, но выплачиваются в рублях. Если рубль за год ослаб на 7% к доллару, а купон составил 6% годовых в долларах — ваш рублёвый доход составит около 13%. Именно поэтому в 2024–2025 годах, когда рубль периодически слабел, замещающие облигации показывали рублёвую доходность в 15–25%.

Ключевые риски замещающих облигаций

Честный обзор невозможен без рисков. Их несколько.

Кредитный риск эмитента. Замещающая облигация — долг конкретной компании. Если «Газпром», «Лукойл» или другой эмитент окажется не в состоянии платить — вы не получите ни купон, ни номинал. Для первого эшелона этот риск минимален, для компаний ниже рейтингом — выше.

Риск изменения курса. Если рубль укрепится к доллару — рублёвая доходность снизится относительно ожидаемой. При резком укреплении рубля держатель замещающих облигаций теряет курсовую составляющую.

Риск ликвидности. Рынок замещающих облигаций менее ликвиден, чем рынок акций или ОФЗ. Продать бумагу по хорошей цене быстро — не всегда возможно, особенно для небольших выпусков.

Регуляторный риск. Условия замещения могут меняться. Это молодой рынок с ещё не устоявшейся регуляторикой.

Юаневые облигации: купонный доход в CNY без валютного счёта

Параллельно с замещающими облигациями в долларах/евро активно развивается сегмент юаневых рублёвых облигаций. Механика та же: бумага торгуется на Мосбирже, расчёты в рублях, но параметры привязаны к курсу китайского юаня.

Логика этого инструмента другая. Юань — единственная крупная иностранная валюта, которая торгуется в России в биржевом режиме. Юань стал расчётной валютой во внешней торговле. Крупнейшие российские компании активно выпускают юаневые облигации — «Роснефть», «Металлоинвест», «Полюс», ряд банков. Стоит ли вкладываться в юань в условиях санкций — актуальный анализ.

Доходность юаневых облигаций в 2026 году — 4–7% годовых в юанях. Это выше, чем юаневые вклады (2–4%), и обеспечивает рублёвую доходность с учётом курсовой динамики. При ослаблении рубля к юаню (а именно это прогнозирует большинство аналитиков на 2026 год) рублёвая доходность вырастает автоматически.

Юаневые вклады: проще, но скромнее

Для тех, кто не готов работать с брокерским счётом, есть более простой вариант валютной диверсификации — юаневый вклад. Ряд крупных банков предлагает депозиты в юанях под 2–4% годовых.

Плюсы: простота открытия через мобильное приложение, страховка АСВ до 1,4 миллиона рублей (страховая сумма в рублёвом эквиваленте), ликвидность сопоставимая с обычным вкладом. Мультивалютный вклад позволяет держать часть в рублях, часть в юанях в рамках одного продукта.

Минусы: доходность вдвое ниже, чем у юаневых облигаций. Отсутствие переоценки тела при снижении ставок (которая есть у облигаций). Риск Народного банка Китая: при волевом ослаблении юаня к доллару рублёвая привлекательность вклада снижается.

Сравнительная таблица: замещающие vs юаневые vs другие инструменты

Как купить замещающие и юаневые облигации: пошаговая инструкция

Оба инструмента торгуются на Московской бирже через брокерский счёт. Если его ещё нет — это первый шаг. Что важно знать о брокерском счёте перед открытием — сравнение тарифов и основных игроков. Открытие занимает несколько минут в приложении Сбера, Т-Банка, БКС или «Финама».

После открытия счёта порядок действий такой. Найдите нужную облигацию в каталоге по тикеру или названию. Изучите параметры: эмитент, ставка купона, дата погашения, текущая цена (она может быть выше или ниже номинала). Обратите внимание на накопленный купонный доход (НКД) — при покупке облигации вы компенсируете продавцу купон, накопленный с последней выплаты. Выставите заявку на покупку. Деньги спишутся в рублях, облигация появится в вашем портфеле.

При использовании ИИС-3 для покупки замещающих или юаневых облигаций — получаете дополнительный налоговый бонус поверх рыночной доходности. Это особенно выгодно для долгосрочного инвестора.

Налогообложение: что нужно знать

Доходы от замещающих и юаневых облигаций облагаются НДФЛ. Но есть важный нюанс, который меняет расчёт.

Купонный доход по облигациям облагается НДФЛ 13–15% (брокер удерживает автоматически). Курсовой доход — разница между ценой покупки и продажи в рублях — тоже облагается налогом. При этом работает «льгота на долгосрочное владение» (ЛДВ): если держать облигацию более трёх лет, прибыль до 3 миллионов рублей в год освобождается от НДФЛ. Это существенная льгота для долгосрочного инвестора.

Через ИИС-3 — дополнительные налоговые преимущества: вычет на взносы или освобождение прибыли от налога при соблюдении условий по сроку. Как получить налоговый вычет по ИИС — подробная инструкция.

Как встроить замещающие облигации и юаневые активы в портфель

Несколько практических моделей распределения в зависимости от целей.

Консервативный портфель (горизонт 1–3 года): 60% — рублёвые вклады/ОФЗ с фиксацией высокой ставки; 20% — юаневый вклад или юаневые облигации; 10% — замещающие облигации надёжных эмитентов; 10% — БПИФ на золото. Диверсификация рисков — базовый принцип, который работает в любой рыночной ситуации.

Умеренный портфель с акцентом на валютную защиту (горизонт 3–5 лет): 40% — рублёвые облигации (ОФЗ + корпоративные); 30% — замещающие облигации в USD; 20% — юаневые облигации; 10% — БПИФ на акции или золото. Почему ОФЗ и облигации выигрывают при снижении ставки — механизм переоценки в вашу пользу.

В обоих случаях замещающие и юаневые активы выполняют роль валютного хеджа — защищают от ослабления рубля — при отсутствии санкционного риска и с реальной купонной доходностью.

Мнение редакции

*Материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все инвестиции сопряжены с риском. Доходности, указанные в статье, носят ориентировочный характер и могут меняться. Перед принятием решений рекомендуем проконсультироваться с лицензированным финансовым советником.