Ключевая ставка ЦБ РФ на 2023 год: официальные прогнозы и мнения экспертов

Прогноз ключевой ставки на 2023 год

Ключевая ставка – один из основных рычагов Центробанка для управления экономикой страны. Меняя ставку, регулятор влияет на инфляцию, стоимость кредитов и проценты по облигациям, курс валют и, в конечном счете, на экономический рост.

Свой прогноз относительно величины ключевой ставки в 2023 году ЦБ РФ изложил в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 гг.», утвержденных в ноябре 2022 года.

Принимая решения об изменении показателя, Центробанк учитывает:

• ожидаемый и фактический уровень инфляции в 2023 году;
• структурные изменения в экономике;
• внешние и внутренние риски и реакцию финансовых рынков на них.

И главное, что содержит документ, – это три прогнозных сценария дальнейших изменений в экономике, от которых зависит в том числе и ключевая ставка.

Прогноз ЦБ РФ

Так как ключевую ставку устанавливает Банк России, то именно его прогнозы стоит рассматривать как наиболее вероятные. Хотя не так давно в самом ЦБ признали, что иногда регулятор принимает решения, которых не ожидает рынок.

На 2023 годы Банк России подготовил три сценария развития ситуации в экономике:

• Базовый, вероятность которого самая высокая. Характерно замедление роста мировой экономики, перестраивание российской экономики под новые внешние условия.
• Ускоренной адаптации, имеющий среднюю вероятность развития. Сценарий предполагает возможность более быстрого приспособления российской экономики к геополитическим изменениям за счет создания новых экономических связей, роста импорта и экспорта, восстановления внутреннего спроса.
• Глобальный кризис – Центробанк считает низким риск развития этого сценария. Характерно ухудшение геополитической ситуации и состояния мировой экономики, что привнесет сложности для изменения структуры экономики России и ее адаптации к новым реалиям. Прогнозируется снижение дохода от экспорта, рост инфляции.

Основной прогноз идет по базовому сценарию – согласно ему, уже со второй половины 2023 года предполагается экономический рост в России. По мнению Центробанка, в рамках этого сценария ожидаются:

• среднегодовая инфляция – на уровне 5-7%;
• среднегодовая ключевая ставка в 2023 году – в диапазоне от 6,5% до 8,5%.

Это чуть выше нейтрального диапазона ставки (порядка 6-7%), но в целом уже близко к нему. Но стоит понимать, что базовый сценарий реализуется, если в экономике или политике не произойдет ничего экстраординарного.

На случай такого развития событий есть другие сценарии, цифры по которым отличаются от «базовых»:

• ускоренная адаптация – означает, что благодаря восстановлению экономики удастся удержать инфляцию на отметке в 4%, а ключевая ставка составит около 5-6%;
• сценарий глобального кризиса – рост инфляции до 9,2-11,8%, а ключевую ставку тогда придется поднимать до 11,5-13,5%.

Изменения в структуре экономики влекут более высокую неопределенность в оценках данного показателя. Предугадать все условия, которые могут повлечь принятие решения о повышении или понижении, невозможно. Поэтому Центробанк планирует корректировать прогнозы по мере появления новых сведений.

Мнения экспертов

Предположения аналитиков о величине показателя в 2023 году встречаются разные – многие эксперты считают прогноз от самого ЦБ не очень вероятным и дают свои. Причем это может быть как рост ставки, так и ее снижение.

Мы собрали основные прогнозы по ключевой ставке ЦБ РФ на 2023 год от аналитиков:

• Аналитик «Тинькофф Инвестиций» Андрей Опарин считает, что в 2023 году ЦБ повысит ключевую ставку до 8-9,5%. Свой прогноз финансист объясняет нарастанием бюджетного дефицита, следствием которого станет инфляция, а также одновременным спадом экономики и ростом цен в ведущих странах. Однако, если бюджетного дефицита удастся избежать, а потребительскую активность снизить, то ЦБ сможет начать понижение показателя.
• Мнение главного экономиста УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антона Прокудина не столь оптимистично. Он считает, что обесценивание рубля и рост инфляции приведут к увеличению ключевой ставки. Прогнозируемые им показатели инфляции и ставки – на уровне 15%.
• Аналитики инвестиционной компании Freedom Finance Global высказали свое мнение о том, что будет с ключевой ставкой в 2023: ее снижение возможно во втором квартале 2023 года, но только на фоне стабильности цен на нефть. При сохранении инфляции на уровне 5-7% в конце 2023 года ЦБ может снизить значение до 6,5% годовых.
• Финансовый аналитик Евгений Жорнист считает, что возобновление курса на понижение ключевой ставки возможно со второго полугодия 2023 года на фоне ослабления инфляции. Свое мнение он обосновал тем, что Центробанк не пересмотрел прогноз ключевой ставки на ближайшие три года, прогнозируя показатель в диапазоне 6,5-8,5 % в следующем году, а в 2024 году – на уровне 6-7%.
• Экономист «Ренессанс Капитала» Софья Донец связывает вероятность повышения ставки с ослаблением курса рубля на фоне снижения цен на энергоресурсы. По ее мнению, Центробанк поставит на паузу решения об изменении показателя до весны, чтобы оценить результаты от запрета на покупку российской нефти для ряда стран и геополитическую ситуацию. Если ситуация будет стабильной, то прогнозируется снижение ставки.
• Представитель финансовой компании «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев считает прогноз ЦБ неопределенным, потому что текущее значение находится в середине данного диапазона. Его мнение – Центробанк начнет снижать ставку до 6,5% не ранее второго квартала или полугодия 2023 года, опираясь на сведения о динамике инфляции.
• Свое видение прогноза ключевой ставки на 2023 год дал и профессор НИУ «Высшая школа экономики» Евгений Коган. Он предполагает ее повышение в первом квартале 2023 года. Вынужденность принятия такого решения объясняет неизбежным ослаблением рубля и ростом инфляционных ожиданий населения.

Что еще говорят эксперты

Чтобы понять, куда ЦБ будет двигать показатель в 2023 году, мы дополнительно опросили своих экспертов. Вопросы для них – какая будет ключевая ставка в 2023 году и насколько обоснованным можно считать прогноз от ЦБ.

Как изменение ключевой ставки влияет на инфляцию и другие экономические показатели

Ключевую ставку устанавливает Центробанк – главный денежно-кредитный регулятор страны. Это тот минимум процентной ставки, под которую он выдает деньги в кредит коммерческим банкам и максимальная ставка для привлечения депозитов. От ее изменения зависит темп экономического роста: снижением показателя он стимулируется, а повышением – сдерживается.

Поэтому от размера ключевой ставки напрямую зависят:

• Ставки по кредитам и вкладам коммерческих банков. Они, в свою очередь, определяют объемы потребления, сбережения и инвестирования физических лиц и организаций. При наметившейся тенденции изменения ключевой ставки на повышение – растут проценты по кредитам и депозитам, при понижении – также следуют за ней. Воздействуя на совокупный спрос, государство регулирует рост цен.
• Инфляция. Влияние на инфляцию происходит через воздействие на ставки, потому что за счет снижения спроса замедляется темп роста цен.
• Объем производства предприятий – он сокращается из-за уменьшения спроса, что отрицательно отражается на уровне безработицы и чревато банкротствами.
• Валютные курсы. Привлекательность рубля повышается при изменении ключевой ставки в большую сторону, что помогает национальной валюте укрепиться. Именно поэтому ЦБ в кризисные для рубля моменты резко поднимает ставку (как в декабре 2014-го и феврале 2022-го).
• Рынок облигаций. При росте ключевой ставки растет доходность облигаций на фоне снижения цен на них. При понижении – цены на бумаги растут, а прибыль по ним снижается.

И еще один важный момент – ключевая ставка влияет на сумму налога с дохода по вкладу, который вкладчик должен заплатить в бюджет. От ключевой ставки зависит сумма необлагаемого минимума дохода – для этого на нее умножается сумма в 1 миллион рублей. Ключевая ставка учитывается наибольшая за год из тех, что действовали на начало каждого месяца.

Соответственно, меняя всего один показатель, ЦБ может воздействовать на экономику через несколько отдельных механизмов.

К чему приводит повышение ключевой ставки

Увеличение ставки приводит к тому, что финансирование для банков становится дороже, а это ведет к росту процентов по ипотечным и потребительским кредитам. Ипотека становится менее доступной, однако в этом случает начнет расти рынок аренды жилплощади.

Например, в феврале 2022 года ставка возросла до 20%. ЦБ объяснил решение необходимостью повышения процентов по вкладам для компенсации девальвации рубля и возросшей инфляции. Решение позволило сохранить стабильность цен и предотвратить обесценение сбережений. В тоже время ставки по стандартным ипотечным программам выросли до 18%, тем самым замедлив развитие ипотечного кредитования.

Для граждан рост ставки означает увеличение размера неустойки за несвоевременную оплату услуг ЖХК, так как расчет суммы зависит от ставки рефинансирования (п. 14 ст. 155 ЖК РФ). Положительным результатом увеличения показателя можно считать повышение ставок по банковским вкладам и возможность заработать на депозитах.

Повышение ставки несет негативные последствия и для организаций. Невозможность получения кредита приводит к нехватке оборотных средств. Как следствие, сокращается ликвидность и платежеспособность предприятий, возникает риск банкротства. Займы под высокие проценты влекут рост цен на выпускаемую продукцию и снижение спроса на нее.

В расчете пени за неуплату налогов и неустоек за нарушения условий договора также применяется ставка ЦБ (ст. 75 НК РФ), рост которой влечет увеличение размеров санкций.

Таким образом, повышение ключевой ставки влечет замедление роста российской экономики, подорожание кредитов и снижение потребительского спроса. Что, в свою очередь, помогает бороться с инфляцией и способствует стабилизации экономики.

К чему приводит понижение ключевой ставки

Снижение показателя оказывает обратное воздействие:

• понижение процентов по кредитам и вкладам;
• рост покупательской способности и совокупного спроса из-за удешевления кредитов;
• рост объемов производства;
• рост инфляции на фоне увеличения спроса и не успевающего за ним предложения.

Снижение ставки в 2022 году происходило 8 раз – так Центробанк постепенно переходил от режима сдерживания инфляции к ускорению экономического роста. И в целом это удалось – инфляция будет вдвое ниже начальных прогнозов, а ВВП упадет всего на 3%, хотя мартовские прогнозы показывали спад до 8-10%.

Какие факторы могут повлиять на ключевую ставку в 2023 году

В обычной ситуации Центробанк руководствуется динамикой инфляции и кредитования, когда принимает решение по ставке. Но в 2022 году появились и новые факторы, повлиявшие на денежно-кредитную политику. Соответственно, и в 2023 году они также будут воздействовать на показатель.

Основные из этих факторов следующие:

• блокировка валютных счетов ЦБ РФ за границей, заморозка активов организаций и физлиц в США и на территории стран Евросоюза;
• введение санкций в отношении российских банков, что изменило работу всей расчетной системы;
• форсированный переход на расчеты в рублях и импортозамещение;
• образовавшийся дефицит бюджета (как следствие дополнительных мер, направляемых на трансформацию экономики и снижения доходов от экспорта нефти и газа);
• введение эмбарго и ограничения цен на нефть из России;
• введение потолка цен на импортируемый российский газ странами-членами Евросоюза;
• изменение рынка труда как следствие частичной мобилизации;
• общее ухудшение условий для торговли на внешнем рынке;
• ослабление курса рубля.

Дальнейшее развитие ситуации зависит от быстроты и успешности адаптации компаний и граждан к изменившейся среде. В среднесрочной перспективе остаются высокими неопределенность в экономике и напряженность в геополитике. Особое беспокойство вызывает:

• возможная инфляция и неизбежность ужесточения денежно-кредитной политики;
• неясность динамики спроса и сложности в международных поставках;
• изменчивость цен на рынках продовольствия и энергоресурсов, накопление долгов.

Как показала практика, в 2023 году могут добавиться и новые факторы – в том числе те, о которых сейчас никто даже не задумывается.

Заседания ЦБ по ключевой ставке в 2023 году

Обсуждения об изменении или сохранении размера ключевой ставки проходят на специальных заседаниях по вопросам денежно-кредитной политики. Их график составляется и публикуется заранее.

Раз в три месяца проходят основные заседания Совета директоров ЦБ РФ, касающиеся ключевой ставки. По результатам каждого такого обсуждения публикуется прогноз в среднесрочной перспективе на основе базового сценария. Между этими датами есть и заседания без составления прогноза.

Всего в год ЦБ проводит 8 заседаний, на которых может поменять ключевую ставку. На 2023 год календарь заседаний выглядит следующим образом:

Таким образом, за 12 месяцев решение по ключевой ставке в плановом порядке принимается 8 раз. Но возможно проведение внеочередных заседаний из-за внезапных изменений во внешних условиях и необходимости адаптации к ним российской экономики, как и было в 2014 или 2022 годах.

Текущее значение ключевой ставки ЦБ РФ на сегодня

16 декабря 2022 года прошло завершающее в этом году заседание Совета директоров Центробанка России. На нем было принято решение оставить прежним значение ключевой ставки на уровне 7,5%.

На заседании 10 февраля 2023 года было принято такое же решение — сохранить ставку прежней. Аналогичные решения ЦБ принимал 17 марта и 28 апреля 2023 года — ставка остается без изменений уже пять заседаний подряд.

Согласно информационному сообщению ЦБ РФ, обоснование решения следующее:

• умеренность текущего темпа роста цен;
• сдержанный потребительский спрос;
• сохранение ожиданий повышенного уровня инфляции;
• сохранение вероятности повышения инфляции из-за изменений на рынке труда, ухудшения условий ВЭД и смягчения бюджетной политики.

ЦБ сохранил ставку во второй раз подряд после длительной волны ее снижения. А это уже может говорить о планах сохранить ставку на этом уровне надолго или даже начать ее повышать.

На заседании 17 марта ЦБ принял такое же решение — сохранить ключевую ставку на прежнем уровне. При этом глава ЦБ Эльвира Набиуллина сообщила, что рассматривался также вариант с повышением ставки. А это означает, что на следующих заседаниях ставка может начать расти.

21 июля 2023 года ЦБ решил повысить ключевую ставку до 8,5% годовых, а на внеочередном заседании 15 августа — до 12%. Затем решение пересмотрели еще раз 15 сентября — тогда регулятор увеличил ставку еще на пункт — до 13%.

Прогноз на 2024-2025 годы

Базовый сценарий ЦБ РФ предполагает установление ключевой ставки в 2024 году в среднем на уровне 6-7%. В 2025 году прогнозируется ее возврат к нейтральному диапазону 5-6%.

Аналитики Центробанка в рамках базового сценария не ожидают серьезных изменений в геополитических условиях на протяжении всего прогнозного периода. Это означает, что сохранятся ограничения:

• по российскому экспорту и импорту, введенные недружественными странами;
• на сотрудничество в сфере технологий;
• на инвестирование.

Восстановление экономического роста прогнозируется только к 2025 году.

Часто задаваемые вопросы