Одной из причин обвала финансового рынка стали маржин-коллы. Объясняем, что это такое

Черный понедельник

На этой неделе российский финансовый рынок пережил «черный понедельник» – день, когда котировки бумаг российских эмитентов и российские биржевые индексы достигали многолетних минимумов:

• 21 февраля, когда состоялось заседание Совета безопасности по украинскому вопросу, а вечером – фактическое признание независимости Донецкой и Луганской республик, индекс Московской бирже обвалился на 14,2% в моменте. Это падение стало самым сильным с 2008 года, индекс падал до 2910 пунктов. Долларовый индекс РТС падал с 1417 до 1152 пунктов, что тоже соответствует многолетнему минимуму;
• 22 февраля, когда Госдума и Совет федерации ратифицировали соглашения с новыми республиками, а президент сделал ряд угрожающих высказываний в адрес Украины, рынок продолжил падение. Индекс Московской биржи падал на 8%, а индекс РТС достигал 1075 пунктов.

Активная распродажа российских активов неизбежно повлияла и на курс рубля – с 75-76 рублей доллар доходил почти до 81 рубля.

Некоторые признаки стабилизации наметились вечером 22 февраля. После заявлений американского президента Джо Байдена инвесторы поняли, что первоначальные санкции против России окажутся не настолько жесткими, как ожидалось – и это позволило российским акциям «отскочить» от дна, а также укрепило рубль до 78,8 за доллар.

Однако, как узнал РБК, часть падения российского рынка была связана не столько с опасениями крупных инвесторов, сколько с массовыми маржин-коллами у розничных инвесторов.

Что такое margin-call?

Российские розничные инвесторы могут торговать акциями и другими активами через брокерские счета. Однако брокер может предоставить инвестору не только торговую площадку, но еще и часть финансирования для торговли.

Это работает так:

• инвестор вносит на свой торговый счет деньги, за которые открывает позиции (покупает акции). На время, пока позиция открыта, стоимость купленных бумаг не списывается, а блокируется (это залог), причем сумма залога пересчитывается по мере изменения текущей цены акций. Вся остальная сумма, которая доступна инвестору – маржа;
• так как доходность по операции может быть очень небольшой, брокер предоставляет клиенту займы для торговли. И максимальная сумма займа привязывается к сумме маржи на счете клиента – например, она может составлять 1:30 или 1:50 (то есть, на каждые 100 долларов свободной маржи клиента брокер даст ему еще 2900 или 4900 долларов в долг);
• если акции выросли, клиент закрывает позицию, фиксирует прибыль и возвращает сумму займа брокеру;
• если же цена на акции упала, инвестору грозят убытки.

В случае, если по позиции клиента намечается убыток, брокер отслеживает его операции и в некоторых случаях присылает предупреждение.

Это предупреждение и есть маржин-колл (margin-call) – например, если сумма маржи из-за потенциального убытка снизилась до 30% от суммы залога, трейдер получает маржин-колл. В этом случае он может внести дополнительные деньги на свой счет (но если акция будет падать и дальше, это увеличит его убытки), ничего не делать (надеясь на рост котировок), или закрыть позиции с убытком для себя.

Если же тредйер ничего не делает, а котировки продолжают падать, брокер может объявить Stop Out – то есть, автоматически закрыть позиции, открытые трейдером. Это нужно, чтобы инвестор не принес убытков уже самому брокеру (а такое возможно, если при закрытии позиций убыток будет больше, чем собственные средства клиента).

Как маржин-коллы повлияли на российский рынок

Как пишет РБК со ссылкой на данные опроса брокеров, в обвале рынков 21 и 22 февраля именно маржин-коллы сыграли важную роль. Так, по данным «Финама», 21 февраля брокер принудительно закрыл в 10-15 раз больше позиций, чем неделей ранее. По словам представителя брокера, многие клиенты нарастили позиции (в том числе маржинальные – то есть, в долг), посчитав, что январское падение достигло дна рынка – но теперь эти позиции упали еще сильнее.

Больше всего брокеры принудительно закрывали позиции розничным инвесторам – в «БКС Мир инвестиций» число маржин-коллов у них выросло вдвое по сравнению с другими торговыми днями. В свою очередь, институциональные инвесторы (профессиональные инвестиционные компании) поступали более осторожно, и не стали в январе наращивать покупки рискованных позиций в надежде на их «отскок» от дна.

Тем не менее, инвесторы продолжают скупать акции и сейчас – когда они фундаментально недооценены (в первую очередь, по причине неблагоприятной геополитической ситуации). Многие вносят дополнительные средства, и пытаются сформировать портфели на среднесрочную перспективу – ориентируясь как раз на заметно снизившиеся котировки (что, на самом деле, бывает не так уж часто).